猪价亏损幅度超过2014年，但7、8月份将大涨？

发布时间：2018-06-27 来源：长江证券

　　一、此轮周期猪价是否已经见底?

　　我们认为，此轮猪价或已见底，做出此判断主要基于以下三个方面：

　　1、猪价和亏损幅度均跌破2014年低点水平。此轮猪价最低达10元/公斤，较2014年猪价最低点下滑4.2%，且头均最大亏损幅度达326元/头，超过2014年时期305元/头高出7%;

　　2、猪价跌破现金成本，深度亏损时间超过上轮周期。此轮周期猪价跌破规模养殖户平均现金成本时间长达2个月，且同散养户现金成本也较为接近。头均亏损幅度超过250元深度亏损时间已长达10周，超过2014年时期;

　　3、行业产能快速淘汰，补栏积极性低迷。从补栏积极性来看，仔猪和母猪价格已出现大幅下滑，目前同2014年生猪猪价低点时期非常接近，反应了当前补栏积极性处于较低水平，从产能淘汰情况来看，能繁母猪存栏量走势同2014年猪价低点时期类似，均呈现环比大幅下行的趋势，整体来看当前行业产能正处于快速淘汰期。

　　二、猪价和亏损幅度均跌破2014年低点水平

　　今年春节后猪价出现大幅下滑，年后猪价最低点达10.01元/公斤，较年初高点跌幅达34%，较2014年时期行业猪价最低点10.45元/公斤仍低出4%。自繁自养头均最大亏损幅度也超过上轮猪价低点时期水平，最高达326元/头，较上轮周期时最大头均亏损305元/头高出7%。

　　我们认为，此轮猪价的快速下跌主要原因为年前雨雪天气导致生猪积压并在年后消费淡季集中出栏。从实际供给水平来看，今年供给并未恶化至2014年时期水平。目前能繁母猪存栏量仅3369万头，较2014年高点下滑31.3%，即使考虑psy水平的提升和生猪体重的增长，预计今年供给也将低于2014年。 

　　三、猪价跌破现金成本，行业深度亏损时间超过上轮周期

　　根据对于全国农产品收益汇编数据，我们测算2016年规模养殖户自繁自养现金成本约10.7元/公斤，散养户自繁自养现金成本约9.8元/公斤。前期猪价已跌破规模养殖户现金成本，且持续时间长达2个月，虽然尚未跌破散户自繁自养现金成本，但也已经接近。且从深度亏损时间来看，此轮周期深度亏损时间已经超过2014年时期，今年以来头均亏损幅度达250元深度亏损时间长达10周，而2014年时仅持续6周。 

　　四、行业产能快速淘汰，补栏积极性低迷

　　从产能情况来看，由于当下行情低迷带来的深度亏损，行业产能正处于快速淘汰期。虽然能繁母猪存栏量2016-2017年其环比变动情况同母猪价格数据出现背离，主要原因为统计样本中未考虑到规模化猪场占比提升的因素。

　　农业部今年以来对于统计数据进行了调整，增加了规模化猪场占比。结合能繁母猪价格来看，我们认为当前能繁母猪存栏环比变化情况具备较高的参考性。当前情况同2014年母猪价格低点时期类似，在母猪价格大幅下降的同时能繁母猪存栏量也环比出现大幅下行。

　　从母猪和仔猪价格走势来看，也可以发现当前情况同2014年猪价低点时期相似，当前母猪价格30元/公斤，同2014年猪价低点时期29.3元/公斤接近，且此轮仔猪价格低点达21.7元/公斤，已跌破2014年时猪价低点时期水平，也是反应出目前行业补栏积极性较低。

　　五、猪价6-8月份将迎快速上涨

　　我们认为，由于冬季仔猪存活率较低带来的供给季节性减少，叠加前期大猪消化完毕，后期猪价将迎来加速上涨，且进入6-7月份后，端午节的需求提升以及供给的减少也将进一步抬升猪价。 

　　从历史数据来看，7月份猪价环比涨幅最高，且涨幅方面2007-2017年季节性上涨猪价从低点到高点平均涨幅达28.6%，当猪价低于12元/公斤时期涨幅进一步扩大。整体上我们认为此轮猪价涨幅将达30%左右。