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养殖业景气有望延至2012年初

发布时间:2011-03-15 来源:宏源证券研发中心


  1995年来中国养猪业经历了较为明显的4个完整周期。从低点到低点算起,四个完整周期分别为:1995.6-1999.6,高点出现在1997年中,猪粮比达到8;1999.6-2003.6,高点出现在2000年初,猪粮比6.6;2003.6-2006.6,高点出现在2004年底,猪粮比7;2006.6-2010.6,高点出现在08年3-4月份,猪粮比达到历史高点10。三个周期为4年,仅一个周期为3年。高点多出现在低点后的18-24个月。

  市场表现

  2010下半年来猪肉价格走势表明养殖业进入新一轮景气周期。从2008年来的数据看,08和09年,当年猪肉价格的高点均出现在春节前后的2月份(08年26元vs09年20元)。而10下半年来,猪肉价格稳步走高,由15元涨至21元。而春节过后的11年3月份(4日数据),猪肉价格环比仍上涨1.4%。猪肉价格反转趋势基本成立。

  猪肉价格波动主要受生猪价格影响。生猪生产完成一次循环要用一年半到两年的时间,且用库存来调节的难度较大。作为有效的蛛网理论,由一轮生产过剩而引发下一轮生产的不足,产能波动带来生猪价格的周期性波动。95年来的的4个完整周期充分论证了此点。

  目前养殖户的补栏并不积极。10年12月及11年1月,全国生猪存栏量连续两个月环比下降,能繁母猪存栏量11年1月环比下降。能繁母猪存栏量11年下半年来维持在4600-4700万头左右,显示养殖户补栏仍相对谨慎。

  猪粮比连续4周在7以上。此轮猪粮比低点出现在2010年6月4日,仅为4.73,10月底回升至6.5。11年2月来,连续4周在7以上。

  此轮养殖业景气周期有望持续到2011年底至2012上半年。3月4日,同比数据,豆粕、玉米的涨幅仅为4.78%和12.83%,而猪肉、生猪及仔猪的涨幅分别为35.46%、53.3%及38.4%。综合成本、存栏量及需求(97-09年肉类增长29%)等各种因素,我们判断此轮养猪业景气周期至少延续到2011年底,11年盈利超预期可能性较大。

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